中信建投期货：避险需求略降 贵金属震荡运行

贵金属：在经历回调后，中信贵金属市场逐步稳定。建投尽管俄乌局势的期货缓和进展低于预期，以及西方对俄罗斯的避险新一轮制裁和特朗普与普京会面的推迟，都使得和平进程的需求行不确定性仍然存在，因此贵金属仍受支撑。略降然而，贵金由于中美双方决定在马来西亚进行经贸磋商，属震可能缓解贸易紧张局势，荡运使得贵金属的中信上涨动力减弱。总体而言，建投市场的期货短期避险需求有所下降，贵金属可能会进入震荡的避险运行状态，但长期支撑因素如“去美元化”依然存在，需求行贵金属仍处于长期牛市中。略降操作建议：短线操作需关注回调风险，长线持有多单。沪金 2512 参考区间 910-960 元/克，沪银 2512 参考区间 11200-11800 元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指上涨 0.22%，

创业板指上涨 0.09%，科创 50 下跌 0.30%，沪深 300 上涨 0.30%，上证 50 上涨 0.56%，中证 500 上涨 0.20%，中证 1000 下跌 0.06%。两市成交额为 16439.10 亿元，较前一交易日减少约 239.47 亿元。申万一级行业中，表现最佳的行业包括：煤炭（1.75%）、石油石化（1.52%）、社会服务（1.07%）。表现最差的行业为：通信（-1.51%）、房地产（-0.99%）、建筑材料（-0.91%）。各大期指基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 -0.20% 和 -2.80%，IC、IM 当季合约年化基差率为 -9.20% 和 -11.60%。在空头套保方面，可考虑季月合约。昨日沪深两市早盘低开后走低，下午小幅拉升，最终收涨，成交额继续下降。市场仍存在缩量震荡格局，大盘红利板块表现较优，煤炭和石油石化部分领涨。商务部发言人透露，中美将于 10 月 24 日至 27 日在马来西亚进行新一轮贸易协商，而协商结果将影响市场情绪。沪深两市小幅放量上行，四大期指基差也进一步走强，但成交额的减少表明市场观望情绪依旧浓厚。短期趋势难以明确，建议以观望为主，关注 IM 的多单配置机会。

股指期权：上个交易日，上证综指上涨 0.22%，

创业板指上涨 0.09%，科创 50 下跌 0.30%，沪深 300 上涨 0.30%，上证 50 上涨 0.56%，中证 500 上涨 0.20%，中证 1000 下跌 0.06%，深证 100 ETF上涨 0.14%。两市成交额为16439.1亿元，较前一交易日减少约239亿元。申万一级行业中，表现最佳的行业包括：煤炭（1.75%）、石油石化（1.52%）、社会服务（1.07%）。表现最差的行业为：建筑材料（-0.91%）、房地产（-0.99%）、通信（-1.51%）。近期市场明显缩量，股指在高位调整后进入震荡期。从中长期来看，政策和资金面支持下，A 股可能延续慢牛走势。政策进一步发力叠加基本面改善，股指有上行空间，市场未来有望以中枢逐步上移的震荡方式加强。当前股指期货贴水幅度较深，建议在调整中关注股指期货多头及卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周四，国债期货走低。按收盘价计算，30年期主力合约下跌 0.34%，10年期主力合约下跌 0.12%，5 年期主力合约下跌 0.07%，2 年期主力合约下跌 0.02%。30 年期国债收益率上行 0.75bp 至 2.1925%，10 年期收益率上行 0.55bp 至 1.833%，2 年期收益率下行 0.5bp 至 1.495%。在期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.061 元、-0.015 元和 0.015 元。根据近期市场情况，期债回落，短债明显走强。中美贸易磋商将于 24 日起在马来西亚开启，可能提升市场风险偏好，从而抑制期债做多情绪。展望未来，债市定价应回归基本面，类通缩格局尚未改变，建议关注逢低做多期债的机会。跨品种策略方面，TL 显示出韧性，推荐持有空短(TF)与多长(TL)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保方面，T 净基差低位回升，整体水平不高，建议继续持有 T 基差多头组合。

工业硅：昨日工业硅期货小幅反弹，市场担忧大厂生产受到合同纠纷的影响，整体上下游变化有限。从基本面分析，工业硅开工率在年内保持高位，南北开工的状态相对稳定，尤其是新疆地区的开工提升速度超出预期，导致供应显著增加。虽然下游市场需求短期稳健，但未来多晶硅或减产，有机硅检修减产也使得需求前景黯淡。整体而言，工业硅的基本面仍然偏弱，仍然承受一定压力。操作上，建议轻仓做空，SI2601 合约参考区间 8600-9200 元/吨。

铜：隔夜沪铜主力偏强运行至 86730 元，伦铜亦涨至 10815 美金附近。宏观因素偏多。国内方面，二十届四中全会的公报为十四五规划定调，政策预期提升市场情绪。海外，中方高层将于 24 日至 27 日与美方举行经贸磋商，市场避险情绪改善。基本面稳定偏向乐观。昨日上期所铜仓单减少 505 吨至 3.6 万吨，LME 铜库存增加 75 吨至 13.7 万吨，需关注库存拐点。现货方面，铜价坚挺导致消费降温，加之上游炼厂如金隆铜业常规性大检修，现货成交活跃度继续降低。整体来看，贸易战担忧预计会缓和，国内政策预期升温，结合全球库存拐点的即将到来，预计铜价在宏观及产业利好的相互作用下，震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考 86200-87200 元/吨，策略上维持中长线低吸多配置思路。

铁合金：重要会议结束，政策未超预期，商品市场情绪稳定。下游以按需采购为主，钢厂小幅减产，但幅度有限。供给端维持高位，锰硅厂库存增长明显，硅铁则相对正常。成本端总体偏强，但期价上行后盘面套保利润改善，若盘面继续上扬可能会出现卖压。总体上看，尽管合金存在低估值特性，但上涨驱动仍显不足。观点：期货01合约建议观望，12合约虚值看跌期权继续持有。

螺纹钢：二十届四中全会显示，对旧动能关注不多。下一个经济政策博弈窗口将在12月的中央经济工作会议。产业数据方面，本周螺纹产量增加 5.91 万吨，达 207.07 万吨；社会库存下降 18.93 万吨至 437.48 万吨，厂内库存下降 0.01 万吨至 184.63 万吨，表观需求较上周回升 6.26 万吨。螺纹需求季节性回升，但供应也有所增加，供需双增背景下，基本面改善有限，库存去化压力依然存在，钢价仍可能承压。不过相对的成本支撑可能带来一定支持，预计价格将延续低位震荡走势。

热卷：本周热卷产量环比增加 0.62 万吨，库存下降 4.27 万吨，表观需求回升 11.18 万吨，达 326.73 万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但整体基本面未见实质性好转，热卷价格面临持续压力，而成本支撑则提供相对利好，后市预计将延续震荡寻底走势。策略上，螺纹 2601 参考 3000-3200 区间，热卷 2601 参考 3200-3400 区间。