“超级周期长逻辑”获得普遍认可，航空板块开始估值修复?

在过去两三年，超级长逻受疫情及国际航班停滞的周期值修影响，航空股长期处于历史低估值水平。辑获近期，得普随着航空板块不断上涨，可航空板块开这一“价值洼地”似乎正在经历明显的始估修复行情。

根据XM外汇官网的超级长逻观察，自10月9日以来，周期值修香港股市航空板块逐步回升，辑获10月9日、得普10月15日和10月20日分别上涨3.47%、可航空板块开5.68%和5.38%，始估至今累计涨幅达到15.14%。超级长逻其中，周期值修中国东方航空股份(00670)累计涨幅达37.42%，辑获中国南方航空股份(01055)累计涨幅为22.57%。

(行情来源：富途)

航空板块的强劲修复行情背后有何原因呢？

**客运量增加与票价修复，行业景气度显著提升

显而易见，今年国庆与中秋长假期间的出行意愿显著提升。交通运输部数据显示，2025年国庆中秋假期的人员流动量预计达到24.32亿人次，刷新历史新高，日均同比增长6.2%。民航客运量在这段时间内达到1,913.8万人次，日均239.2万人次，较2024年和2019年分别增长4.1%和26.9%。这显示出民航需求的韧性。

在航班方面，截至2025年10月14日，民航航班日均执行量为15,539架次，同比增加3.73%。2025年7至9月的民航客座率均高于2019年同期。尤其是三大航在2025年9月的平均客座率为85.7%，增长了5个百分点。

从国际航班及港澳台航班来看，执行量增加显著，2025年日均国际航班为2,154架次，同比增16.70%。国内航班日均为13,885架次，同比增1.91%。随着签证政策的放宽，国际出行需求逐渐恢复，国际航班量已恢复至2019年水准的88%。

随着航班量增加，客座率提升，票价也在修复。2025年9月，民航国内经济舱平均票价为697元，同比增长0.6%。国庆中秋假期票价为849元，同比上涨0.3%，显示出票价的逐步修复。同时，油价可能进入下行周期，为行业盈利能力的提升提供支撑。

截至2025年9月，OPEC+已经退出减产协议，计划自2025年起进一步增产，预计导致油价继续下行，从而降低航空公司航油成本，促进盈利。

综上分析，可以看出，在诸多因素的推动下，航空行业的景气度大幅提升，进而对市场产生正向反馈。

**航空业或迎来“超级周期”，条件已具备

短期来看，国庆假期数据超出预期，进一步印证行业需求的韧性。而从中长期来看，航空行业有望启动“超级周期长逻辑”。

首先，从需求侧来看，消费升级与体验式消费背景下，休闲旅客的比例显著上升，带来更强的抗周期能力。同时，公商务需求恢复，2025年第三季度国内公商务客运量环比增长。长期来看，中国的人均乘机次数远低于国外，随着城镇化的发展，该需求潜力预计将持续释放，2030年人均乘机次数预计可达0.8次，年均增速可达6.5%。

其次，从供给侧来看，全球飞机制造产能恢复缓慢，未来几年交付周期较长，供给约束依然显著。预计2025-2028年的客运运力年均增长 محدود，主要受到新增飞机数量不足及老旧机队退役的双重影响。

市场化改革和行业自律也为航空业的盈利弹性注入动力。自2017年运价改革以来，航空公司定价权增强。在高客座率的背景下，2025年以来的票价都有所上涨。此外，随着“反内卷”措施的推行，航空业恶性竞争现象有望得到遏制，预计票价将进一步回升，从而推动航空公司盈利。

根据国泰海通等机构的分析，中国航空业已具备启动“超级周期”的条件。供需剪刀差的扩大以及票价和客座率的上升有望推动航空公司盈利的增长。

综上所述，中国航空业正经历“高需求、低供给”及强政策的共同影响，启动“超级周期”的条件已逐渐成熟。预计2025-2028年将持续扩大供需剪刀差，促使票价与客座率提升，进一步推动公司盈利的稳定性。投资者可以关注全服务航空公司（如国航、南航）以及低成本航空公司的发展潜力。